公司的费用率下降

澳门新葡亰平台游戏,许继电气:2014第三季度报告点评

2014年11月10日

许继电气(000400.CH/人民币20.48, 买入)发布2014
年三季报,报告期内,公司实现营业收入50.15
亿元,同比增长14.36%;实现归属于母公司所有者净利润5.93
亿元,同比增长58.3%。
结论:公司业绩略高于市场预期;公司盈利能力不断提升,主要系产品结构优化带来的毛利率提高,与企业治理优化带来的费用率下降成果;公司后续经营态势较健康。公司业务面宽,行业沉淀深厚,潜在增长点较多。
产品结构优化推动毛利率提升:报告期内,公司综合毛利率提升1.68
个百分点达到31.4%,创最近2 年新高。
公司毛利率提升,主要为公司产品结构优化调整结果。如公司直流业务中,去年的直流场设备收入贡献较大,但盈利较差,而在开始产业化的柔性直流盈利较好,产业化之后盈利提升。
同时,公司主动对经营效益较差的业务进行了整合,去年收入中有较大比例的新能源配套工程业务,毛利率较低,本年度公司对该部分主动压缩,对总体毛利率影响较大。
费用率下降是企业管理优化和产品结构变化的结果:报告期内,公司管理费用率下降1.23
个百分点,销售费用率下降0.54 个百分点。
公司的费用率下降,一方面是公司与集团推动企业治理规范、扁平、集约的结果,过去公司体系有些冗余环节,提高了管理成本;在营销结算与业务开展方面,集约化、系统化配合不够。过去几年,针对这些问题,在企业组织结构上进行了梳理,清理了一部分子公司与业务,优化了组织架构,推动了企业治理规范、高效,带动了效率提升。
另一方面,行业推动“人财物”集约化发展,产品从单机招标进入集中招标模式,费用率本身也在下降;而直流、配网业务,其费用率本身就比较低一些。
经营可持续:公司应收款维持在年初规模,购买支出同比增长15.5%,员工薪酬等支出加大,同时由于下游工程进度拖后,公司现金汇款指标略有之后,进而导致公司现金流指标有所下降。
总体来看,公司薪酬水平稳步提升,税费指标正常,资产负债表指标较正常,较快的经营具备支撑。
国企改革有望使得公司激励体制更加完善,市场能力将更加灵活和优秀:公司业务基础扎实,积累深厚,在直流、变电、配网、用电、充换电、轨交供用电等领域具有突出竞争优势。
如果企业体制特别是激励体制能在后续国企改革中有进展,可能释放出较大的经营活力。(来源:中银国际证券)