公司收入和净利润分别实现8.66%和19.74%增长

正泰电器:业绩保持稳定增长,基本符合预期

2014年10月29日

一、事件概述2014年1-9月,营业收入93.07亿元,同比增长8.66%;净利润13.18亿元,同比增长19.74%;EPS:1.31元。二、分析与判断业绩保持稳定增长,基本符合预期报告期内,公司收入和净利润分别实现8.66%和19.74%增长,基本符合预期;收入保持增长,主要源于公司各项业务均保持稳定增长,其中建筑电器、控制系统等产品继续保持高增长;净利润超过收入增速,主要源于产品毛利率显著提升1.79个百分点;毛利率提升源于原材料价格下降以及公司推进精益生产、改善供应链管理,提高生产运营能力;公司生产所需主要原材料包括铜、银、钢材、塑料等,占总成本达到50%以上,与去年同期相比,铜平均价格下降幅度约10-15%,银价格下降幅度约15-20%,钢材价格下降幅度接近3%;主要原材料价格均有较大幅度下降,有利于毛利率提升,在整体经济未见明显好转的形势下,预计未来原材料价格上涨幅度有限,公司毛利率将维持在高位。创新海外市场营销策略,重续增长态势2013年,受海外经济以及经销商变动的影响,出口有所下滑;报告期内,公司强化了海外区域子公司的运营体系,创新海外市场营销策略,深化销售通路建设,取得显著效果;2014年上半年,海外销售实现收入5.13亿元,同比增长29.65%,预计14年海外销售收入将超过10亿元,同比增长30%以上。大力推广新产品、积极布局新市场,销售费用有所增加报告期内,公司销售费用同比增长17.33%,我们预计销售费用增加主要源于公司大力推广包括诺雅克、电源系统、控制系统等新产品,同时积极布局海外市场,导致费用增加。经营性现金流净额大幅增长,表现优异报告期内,公司经营性现金流净额达到11.87亿元,由一季度-2.34亿实现转正,较去年同期542.9万元大幅增长,表现优异,主要在于公司银行承兑汇票到期托收增加,同时公司调整信用政策,加大回款力度,导致现金流明显的改善;在整体经济形势不景气状态下,保证现金流稳健是企业经营的王道,同时也彰显出公司较强的市场竞争力。三、盈利预测与投资建议预计公司2014-2015年EPS分别为1.85元、2.14元,对应的市盈率分别为12倍、10倍,估值处于较低水平,存在较大提升空间,维持“强烈推荐”的投资评级。四、风险提示:原材料价格大幅波动、海外市场开拓不利。